投资是科学与艺术的结合，，，投资的科学指的是宏观大势研 判、、、行业和企业的基本面研究
、、、估值这些可以“计算 ”的方面
，，，， 投资的艺术则有关于认知及心性。。这两方面同等重要
，
，但是在 投资实践中，，，很多人更注重科学的一面而忽视艺术的一面，，导 致出现一些不该发生的悲剧
。
。

检索投资史，，，，我们不难看到，，，成功的投资家往往也是认知 及心性的大师，，比如沃伦 · 巴菲特、、查理 · 芒格
、
、、约翰 · 邓普 顿等，，，而曾经一时辉煌，
，后来却一败涂地的投资家往往不是败 于科学，
，而是败于认知，，
，比如著名的华尔街股票作手利弗莫尔 以及由多名诺贝尔奖得主组成的长期资本管理公司。。。甚至连牛顿这样的科学巨匠也在股票投资中巨亏，，最终发出那句著名的 浩叹
：“我可以计算出天体运行的轨迹，，，却难以预料到人性的 疯狂！！
！
！ ”

我们每个人都有认知和心性的缺陷，，，，这是由我们基因进化 的进程所决定的。
。

那么，，，，在投资中都有哪些认知误区主导我们的行为呢？
？？？大 致有这么 12 个，，，想要投资成功就必须破解者 12 大认知误区。。。

来源：《财富是认知的变现》，
，作者
：重阳投资合伙人舒泰峰

一、、、 过度自信

多数人都会犯过度自信的毛病。。一项研究对被试者进行了胆固醇测试
，
，，数月后追踪被试者对测试结果的记忆情况。。测试结果表明
，，，，胆固醇偏高、、、最有可能患病的被试者记错测试结果的概率最高
。
。。在他们的记忆中，，，
，测试结果比实际结果更好
，，，，也就是他们自认为比较健康，，，而实际情况要坏的多。。

心理学家发起的不同心理测试
，，，反映出大同小异的结果：82%的司机认为自己的驾驶技术高于平均水平；84%的法国男人声称自己是高出平均水准的好情人；2994 个公司创始人们认为自己创业成功的几率为 70%，，但他们却认为别人创业成功的几率只有 39%。。。90%的股民认为自己的炒股水平比别人高。
。。。甚至大多数吸烟者认为，，，他们染上与吸烟相关疾病的风险也要比别人小
。。我们的过度自信还表现在当我们取得成功的时候，，，，往往相信这是来源于自己的能力；当失败时，，，又往往把责任归咎于运气、、、环境或者他人。。。

简言之，，，每个人似乎都认为自己是属于统计数据以外的人，，或者说是命运垂青的幸运儿。。
。对此
，，
，18 世纪英国诗人爱德华·杨讽刺道： “每个人都相信人终有一死
，，除了他自己”。。亚当·斯密也曾写过： “绝大多数人对自己的能力和对自己会交好运的愚蠢假设过分自负”。。
。然而真相是残酷的。。
。我们尊敬的芒格先生也是一位不留情面的“毒舌先生”
，
，，他曾辛辣点评： “生活中亘古不变的规律是,只有 20%的人能跻身前五分之一。
。。”

二、、 贪婪与嫉妒

我们每个人多多少少都具有贪婪的缺点
，
，，，而嫉妒则是贪婪的孪生兄弟。
。它们对投资有十分直接的坏影响。。
。《金融危机史》作者金德尔伯格有一句话十分经典，，
，他说
： “最令人烦心、
、、最令人头疼的事莫过于看到朋友发大财”。。。。霍华德·马克斯也说过类似的话
： “嫉妒比贪婪更具负面影响，，，是人性里危害最大的一个方面。。
。投资者大多难以接受别人赚钱比自己多这一事实。
。”为什么股市里羊群效应特别强大
，，
，，很重要的原因就是看到周边的人赚了钱，，在羡慕嫉妒心理的驱动下走向了追涨之路。。。这样的心理刺激连牛顿
、、马克·吐温这样杰出聪明的人也都难以避免。。。
。

尤其在当今的自媒体时代，
，，
，一夜暴富的财富故事天天占据着人们的眼球
，，贪婪与嫉妒就如同插上了会飞的翅膀，
，，
，“树欲静而风不止”，，不贪不妒何其难！！！
！

三、、急于求成

在财富领域
，
，，，人性着急的特征体现的更为突出。。。。一笔钱放进股市，
，，恨不得下一分钟股票就上涨。。。年化 10%的收益都嫌不过瘾，，，，最好每年都能翻翻
。
。。。凯恩斯说： “人类本能地渴望立竿见影的效果，，，
，在快速赚钱上尤其热情。。。”

股民之着急有时甚于猴子。。。买入一只股票之后就频繁打开行情软件，
，不停地查看股价走势，，，，或者频繁查看账户。。。美国有部著名的电视剧叫《宋飞正传》，，，在这部剧里，，，宋飞买了一只垃圾股，，，，然后忍不住频繁关注股价，，，，从早关注到晚
。。。当他拿过一份报纸时，，，他的约会对象告诉他： “这只股票和你之前查看时的价格一样
，
，市场收盘后没有变化，，
，，还在下跌。。”他则回应道： “ 我知道，，
，但这是另一份报纸。。呃，，，我想也许它有不同的……消息来源”
。。据《金钱》杂志的一项调查
，，，，22%的投资者表示自己每天都会查看自己投资的股票的价格，，，49%的人每周至少查看一次。
。

神经科学研究证明，，每当我们得到一点奖励，，，我们的一些神经元就会产生出多巴胺，，多巴胺让我们感到愉悦。
。所以，
，人们习惯性地喜欢获得正面的新信息、、、、获取他人的赞赏或者物质鼓励（哪怕是一点点微不足道的小礼物）
，
，，如果我所买的股票每看一次都在上涨，，每次打开交易账户代表财富的数字都往上跳了一下
，，，，这简直是再令人开心不过了。
。

四、、、、禀赋效应

“禀赋效应”是指一旦某个人拥有某个物品，，那么他对该物品价值的评价要比没有拥有的时候大大提高。
。。

连以理性著称的大经济学家也不能避免这样的心理误区。
。
。。比如芝加哥大学商学院院长理查德·罗塞特就是如此。。
。。理查德·罗塞特非常喜欢红酒，
，，，他时常会从拍卖会上买葡萄酒，，，但无论质量如何，
，，一般出价不会超过 35 美元一瓶
。。
。。但是对于他自己收藏的葡萄酒，，
，，即使对方出价高达 100 美元一瓶，，他也不会卖
。。

投资中这种现象也十分常见，，，，本来你并不了解一只股票，
，，但是经过朋友或者专家推荐，，，你买了这支股票，
，，，从那一刻开始你便对这支股票情有独钟
。。。
。巴菲特讽刺过这种现象
： “股票并不知道谁是它的主人。。。。但你却对它寄予了太多的七情六欲：你清清楚楚记得以什么价位买进，，，，你还清楚地记得谁透露了一些小道消息——感情五味杂陈。
。。”然而，，，，盲目的偏爱可能是亏损的开始。。。
。

五、、、
、锚定效应

“锚定效应”是指人们在进行判断时常常过分看重那些显著的、、难忘的证据
。。我们时常被第一个听到的数字
、、第一次见到的场景所锚定，
，之后在进行选择时总是难以摆脱以它们为参照，，，哪怕这个“锚”只是随机假定的。。。自然学家康拉德·沃伦茨在一次实验中无意被刚出壳的幼鹅们第一眼看到
，，，
，它们从此就一直紧跟着他直到长大。。。。他被幼鹅们当做妈妈了！！
！“幼鹅效应”也是“锚定效应”的一种。。

多数人都生活在相对的世界里，
，，即都需要一个参照以确立自己的价值或为自己的行动提供指南。。“刻舟求剑”中
，，
，，愚弄那个渡客的参照点就是那道划痕。
。。在投资中，，，，我们是怎样确立参照点的？？？卡尼曼和特沃斯基通过研究发现，，
，参考点与几个因素有关，，，
，第一个也是最重要的一个是历史水平，，，比如成本价或者历史最高价、
、、、历史最低价；第二个参考点是期望值，，，也就是你的预期价位。。比如你买进一只股票希望它涨到 20 元，，20 元便是期望值。。参考点也可能与身边人的决策有关
，，，，比如你的朋友以 20 元的价格买入某支股票，，你便以此为参照。。。。这也被称为决策的同群效应
。。

追涨的时候我们内心中的参考点很可能是历史极值，，“突破历史最高价我就卖”是内心的潜台词
；抄底的时候我们内心的参照点是历史最低价，，，，“跌破最低价我就买”是内心的潜台词；而售赢持亏的时候我们的内心参考价则是成本价，，，，此时的内心潜台词变成“回到成本价我就卖”。。

六、、损失厌恶

心理学界有一个专门的理论来解释心理感受的不对称现象，，也就是“损失厌恶”。。
。

丹尼尔·卡尼曼在《思考快与慢》一书中给出过这样一个例子：

用抛硬币来打赌：

如果是背面，，，，你会输掉 100 美元。。。

如果是正面，，你会赢得 150 美元。
。。

这个赌局看起来挺吸引人，，，，因为赌局的预期值明显对你有利。。。然而，，大多数人仍不愿意参与这样的游戏
，，原因便是卡尼曼所总结的，，对于大多数人来说，
，
，失去 100 美元的恐惧比得到150 美元的愿望更强烈。。
。。

现在将这个赌局调整一下
，，，，把硬币是正面的赚钱数值从150 美元改为 200 美元，，，，结果又如何？？
？统计显示，，，这次很多人表示愿意参加这样的赌局。。
。也就是说多数人的“损失厌恶系数”是 2。。通俗地解释一下
：亏损对人的心理刺激强度是同等规模盈利的两倍，，，或者说，，，，失去所带给人的痛苦强度是得到所带来愉悦感的两倍。。这就是损失厌恶
。。

由于损失厌恶心理，，我们往往会在投资中犯下“售赢持亏”的毛病，，在盈利的时候赶紧落袋为安，，，在亏损的时候却死死拿住，，这样很可能加剧了亏损。。

七、、过度恐惧

恐惧的产生是有深刻的进化学依据的。
。
。它是人类先祖留给我们的情绪遗产之一。。前文讨论过，，在原始丛林社会里
，，，，人类的先祖为了生存必须保持乐观甚至有时展现出过度自信的一面。
。。。但事情也有两面，，，，在非迫不得已的情况下，，他们也会选择躲避
。。
。毕竟当时的环境危机四伏，
，，随时可以因为猛兽、、、毒蛇甚至人类自己的残杀失去性命。。。面对这些危险的时候，，，，谁最快做出逃跑的反应谁便获得了生机。。。。科学作家拉什·多兹尔在《恐惧本身》这本书中写道: “恐惧是人类的基本情感，，因为生命是人类活动的基础。。
。。如果我们死了，
，，，那任何事都与我们无关了
。。。
。”生存是最高的法则，，
，恐惧意识最强的人反应最快，
，于是他们存活了下来，，，也将这种情绪代代相传。
。。

这一进化史留下了生理学的证明。。
。。在我们大脑深处，，，和耳朵顶部平齐的地方，，
，大脑颞叶内侧左右对称分布的两个形似杏仁的神经元聚集组织，，叫做杏仁体。。。研究普遍认为，，，，大脑杏仁体是恐惧记忆建立的神经中枢，
，
，帮助我们逃避危险。。。。杏仁体反应速度快到只有 12 毫秒，
，，，比眨眼的速度还快 25 倍。。。

过度恐惧在股市中市场有所体现
，，它会导致投资者杀跌出局。。

八、、、、羊群效应

生活中有许多“从众效应”。。有一个有趣的实验：一个不知情的被测试者 A 先走进电梯间
，
，，
，按照正常模式，
，，面对电梯门站立。
。。然后，，另外两个知情的实验者 B、、C 先后进入电梯，，但都背向电梯门站立。。。。A 变得有点不安起来
，
，，，并开始犹豫是否该转过身去
。。。。然后又进来一个知情者 D，，
，，采取与 B、、、C 一样的站姿
，，，，A 心里感到奇怪，，，，但短暂犹豫后，，，，也转过身去以保持与其他三个人一致。。

人类一般不会直指自己的愚蠢，，，但会找一款动物来做暗喻
，，，前面我们已经讽刺过鸵鸟，，
，，这次轮到绵羊了
。。羊群是一种很散乱的组织，
，，，平时在一起也喜欢盲目地左冲右撞
，，，
，但一旦有一只头羊动起来，，，，其他的羊就会不假思索地一哄而上，，
，，哪怕头羊跳下悬崖
，，后面的羊也会毫不犹豫的跟随跳下去。。
。这就是著名的“羊群效应”
。。
。。

股市中“羊群效应”非常突出，，，，这导致人们追涨杀跌。。。。

九、、、、线性思维

线性思维思维以一种直线的、、、、均匀的、、不变的
、
、、、单一的思维方式看待问题，，，一切都随着初始条件的给定而给定。。。人类看到的第一只天鹅是白色的，，第二只、、、、第三只……都是白色，
，
，于是便认为天下所有的天鹅都是白色的。。
。。但是这样的“眼见为实”并不可靠，，
，正如塔勒布所总结的： “1000 天并不能证明你是正确的，，，但 1 天就能证明你是错误的
。。。。”或者哲学家卡尔·波普尔所指出的
： “不管我们已经观察到多少只白天鹅，，也不能证明这样的结论：所有天鹅都是白的。。只要看见一只黑天鹅就可以驳倒它。。。。”

股票投资中有“三根阳线改变信仰”一说，，正是线性思维的典型表现。。本来市场一直处于震荡之中
，，，投资者普遍迷茫，，，但是由于特定事件或者其他因素影响，
，股指连续涨了三天，，，于是人心振奋
，，，纷纷追加仓位。。反之则是“三根阴线改变信仰”。。

十、
、故事思维

人类天性天生喜欢听故事。。。股市某种程度上是被故事或者说叙事推动的，
，，，故事和叙事改变着人们的心理预期，，心理预期导致了股市的涨跌。。
。正如《仅仅是昨天——从大繁荣到大萧条》一书作者弗雷德里克·刘易斯·艾伦总结的好： “繁荣不仅是经济形势，
，，也是一种心理状态。。。。大牛市不仅是商业周期的顶峰，，也是美国民众的思想和情感周期的顶峰。。。在这个国度，
，
，几乎每个人的生活态度都受到大牛市的感染，，，，如今他们也受到希望瞬间破灭的打击
。。。。随着大牛市和繁荣时代悄然远去
，，，美国人发现自己的生活环境有所改变，，，需要新的调整、
、、新的观念、
、、新的思想习惯和新的价值观念。。”

故事容易深入人心，，，
，许多投资者会被故事所捕获，，
，结果在市场疯狂时被卷入旋涡，
，又在市场暴跌中推入悬崖。。可见，，简单的故事思维要不得。。

十一、、
、漠视非对称风险

在股市中
，，，均值终将回归，
，，，但是关键在于时间，，，如果你没有足够的实力或者耐心等到回归的那一天，，，，悲剧也同样难以避免。。投资史上著名的老虎基金在 1998 年 8 月全盛时期管理的资产多达 220 亿美元,比索罗斯的量子基金还高出一大截，
，，，是当时规模最大的对冲基金，，其创始人罗伯逊因此被人们推为华尔街最具影响力的人物。
。。也是在那一年
，
，股市进入到了科网泡沫之中
，，，，科技股鸡犬升天
，，，坚持价值投资的罗伯逊按照自己的标准买入大量的“旧经济”股份,而这些股份由于市场资金流入“新经济”股而持续大跌，，，如他持有逾 22%股权的美国航空,在 12个月内失去近 5 成的市值。。。另一方面，，他利用杠杆卖空没有盈利的科技网络股,先后沽空了两大热门股份 LucentTech 和MicronTech，
，，
，却遭遇重大损失。。
。
。

2000 年第一季度
，，，
，由于亏损严重，
，，，投资者共撤走了 77 亿美元
，，，，给了老虎基金最致命的一击
。
。
。然而也就是在 2000 年 3 月
，
，科网泡沫开始松动，
，
，随后破灭
。。均值终于回归，，但是老虎基金已经无力回天
。
。

世界分为两个，，，一个是物理世界，，
，一个是非物理世界。
。。说世界是对称的并不错，，，，但是需要将其限定在物理世界。。
。。如果放到非物理世界，
，，，比如经济、、金融、、
、股市当中
，，，这个命题就不一定成立了。。股票市场虽有它的周期性
，，
，
，然而它的周期不像物理世界那样是对称的，，相反，
，
，它是非对称的。
。投资
，，
，既要重视周期和均值回归，，同时也要当心这种非对称性风险。。。

十二、、德不配财

突然获得巨额财富甚至还常常成为人生幸福的大敌。。。检索国内外那些彩票获得头奖的人，，
，，他们真实的人生经历经常让人唏嘘。。面对“天上掉下的馅饼”
，，，他们往往会选择大肆挥霍，，，，或纵情声色，，，，或经不住别人的诱惑，，
，盲目投资。。最后不仅血本无归
，，钱财散尽，，，，还往往弄得妻离子散，，，最惨痛的自杀身亡。。。据美国国家经济研究局的一项调查显示
，，近 20 年来，，，，欧美的大多数头奖得主在中奖后不到 5 年内，，，
，因挥霍无度等原因变得穷困潦倒。。。该项调查同时显示，，，美国彩票中奖者的破产率每年高达75%
，，，，每年 12 名中奖者当中就有 9 名破产
。。。

如果不具备健康的财富观，，
，，那么很可能会应了哲学家叔本华的诅咒： “财富就像海水一样，，你喝得越多，，，，变得越渴。。”而财富观背后是人生观
，，
，
，德不配财，
，反遭其害。
。。

 

本文来源：《财富是认知的变现》，
，作者：重阳投资合伙人舒泰峰